⏳ **이벤트 타임라인: 오르비텍** (046120)

🎯 **한눈에 보는 요약**
- 최근 365일 동안 위험 신호로 분류된 공시 18건이 20251031부터 20260824까지 이어졌습니다.
- 이 가운데 가장 많이 몰려 있는 단계는 자금 조달·자본 구조 변경이 몰려 있는 '진입기'로, 총 13건이 이 구간에 해당합니다.

아래 타임라인은 공시를 세 단계로 나눠 보여줍니다. 진입기는 자금을 끌어오거나 자본 구조를 바꾸는 움직임, 심화기는 경영권·지배구조가 흔들리는 움직임, 탈출기는 감사·수사·부실 등 위기가 드러나는 움직임입니다.

**[진입기] — 20251031 이후 13건**
  • 20251031  [CB/BW발행]  주요사항보고서(자기전환사채매도결정)
      ※ 발행이 아니라 사채 취득·매도·소각 건입니다
      → 전환사채·신주인수권부사채 관련 공시입니다. 발행만 들어오지 않습니다 — 1년 실측에서 이 신호의 24%만 발행결정이고 나머지는 전환가액 조정·만기전 취득·소각이라, 방향은 제목과 함께 표시되는 안내에서 확인하세요. 발행이라면 빚으로 돈을 들여오지만 나중에 주식으로 바꿀 수 있어, 누가 이 채권을 받았는지에 따라 주가 희석이나 특정 세력의 지분 취득 통로가 됩니다.
  • 20251031  [유상증자(배정방식 미상)]  주요사항보고서(유상증자결정)
      → 유상증자 공시입니다. 배정 방식은 제목만으로 확정되지 않습니다 — 제목에 '제3자배정'이 드러나면 그대로 표시하고, 드러나지 않으면 '배정방식 미상'으로 둡니다(주주배정·일반공모일 수 있습니다). 제3자 배정이라면 기존 주주가 아닌 특정 개인·법인에게만 신주를 주는 방식이라 경영권 이전이나 특수관계자 이익 제공 경로로 반복 악용되므로, 누가 인수했는지 원문에서 확인할 가치가 있습니다.
  • 20251110  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20251120  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20251127  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20251218  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20251229  [경영권변동]  최대주주변경을수반하는주식양수도계약체결              
      → 경영 관련 주요 결정 공시입니다. 합병·분할·사업 양수도 등 회사 구조를 크게 바꾸는 이벤트라 상대방과 가격 조건을 꼼꼼히 살펴야 합니다.
  • 20251229  [유상증자(배정방식 미상)]  주요사항보고서(유상증자결정)
  • 20260122  [CB/BW발행]  주요사항보고서(자기전환사채만기전취득결정)
      ※ 발행이 아니라 사채 취득·매도·소각 건입니다
  • 20260130  [CB/BW발행]  전환가액의조정              
  • 20260313  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20260710  [CB/BW발행]  전환가액의조정              
  • 20260824  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)

**[심화기] — 20251110 이후 5건**
  • 20251110  [양수거래(상대방 확인)]  주요사항보고서(타법인주식및출자증권양수결정)
      → 영업양수 또는 타법인주식및출자증권양수 결정입니다. 정상적인 사업 확장 M&A가 대다수이며, 거래 상대방·가액·외부평가 실시 여부에 따라 성격이 크게 갈리므로 이 신호 자체는 사실 안내이지 판단이 아닙니다. `get_major_decision`으로 상대방과 외부평가 여부를 원문에서 확인해 보세요.
      └ 거래 상대방: 홍성천 외 특수관계자 9인 (25,000,000,000원)
  • 20251229  [최대주주변경]  최대주주변경을수반하는주식양수도계약체결              
      → 최대주주가 바뀌는 공시입니다. 회사 지배구조의 핵심 사건으로, 새 지배 세력의 의도(정상 인수인지 무자본 M&A인지)를 다른 공시들과 함께 살펴봐야 합니다.
  • 20260126  [양수거래(상대방 확인)]  타법인주식및출자증권취득결정              
  • 20260225  [손익구조 급변]  매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동              
      → 매출액이나 손익이 전년 대비 30%(대규모법인 15%) 이상 바뀌었다는 공시입니다. 늘어난 경우와 줄어든 경우가 모두 들어오므로 방향은 원문의 '증감비율'과 '흑자적자전환여부'에서 확인해야 합니다. 흑자에서 적자로 돌아선 해에 자본을 크게 건드리는 공시가 함께 나오는지 같이 보면 좋습니다.
  • 20260331  [최대주주변경]  최대주주변경              


━━ 자금유출·자산이전 상대방 확인 ━━
- [20260126] 타법인주식및출자증권취득결정
  → 거래상대방: (미확인) · 관계: 미확인
- [20251110] 주요사항보고서(타법인주식및출자증권양수결정)
  → 거래상대방: 홍성천 외 특수관계자 9인 · 관계: 외부 (-) — 250억원

━━ 타법인 취득 대상 확인 ━━
타법인 주식·출자증권 취득 2건 — 확인된 대상은 외부(각 실명·관계 표기), 계열·특수관계 취득은 미확인
- [20260126] 타법인주식및출자증권취득결정
  → 취득 대상: (주)제이에스링크(상장) · 관계: 외부 (-) — 120억원 · 자기자본 대비 19.7%
- [20251110] 주요사항보고서(타법인주식및출자증권양수결정)
  → 취득 대상: (주)파인테크닉스(상장) · 관계: 외부 (-) — 250억원 · 자기자본 대비 43.3%

━━ 이 기간에 등장한 CB/BW 인수자 ━━
이 인수자들은 전환사채·신주인수권부사채로 회사의 빚을 떠안은 쪽이며, 나중에 주식으로 바꿀 경우 새로운 주요 주주가 될 수 있습니다.
  • 한국투자증권 주식회사(본건 펀드 1의 신탁업자 지위에서) — 50억원
  • 제이에이밸류업1호조합 — 100억원
  (이 기간 CB/BW 공시 10건 중 최근 3건의 원문만 확인했습니다)

━━ 재무제표에서 함께 잡힌 이상 신호 ━━
2025 사업보고서를 전년과 비교해 보면, 공시 이벤트와 별개로 아래 항목이 이상 구간에 들어 있습니다.
  • **매출채권이 매출보다 훨씬 빠르게 늘고 있습니다**
    매출채권은 물건·서비스는 팔았지만 아직 돈을 받지 못한 외상값입니다. 매출이 그대로인데 매출채권만 급증하면 장부상 매출만 찍어놓고 실제 현금이 들어오지 않는 상태일 수 있어, 회계부정의 초기 신호로 꼽힙니다. 이 도구는 매출 대비 매출채권 비율이 전년보다 10%포인트 이상 커졌을 때 표시합니다 — 회계 기준이 정한 선이 아니라 이 도구가 정한 관찰 문턱입니다.

이번 분석: 이 비율이 전년 28.6%에서 45.2%로 +16.6%포인트 움직였습니다.
  • **재고자산이 매출보다 훨씬 빠르게 쌓이고 있습니다**
    재고자산은 창고에 쌓인 팔리지 않은 물건입니다. 매출은 비슷한데 재고만 늘어나면 실제로는 팔리지 않는데 생산만 계속하거나, 재고 평가를 높게 잡아 이익을 부풀리는 방식일 수 있습니다. 이 도구는 매출 대비 재고 비율이 전년보다 10%포인트 이상 벌어졌을 때 표시합니다 — 회계 기준이 정한 선이 아니라 이 도구가 정한 관찰 문턱입니다.

이번 분석: 이 비율이 전년 17.7%에서 37.8%로 +20.1%포인트 움직였습니다.
  • **순이익은 나는데 현금은 들어오지 않고 있습니다**
    회계장부상 '순이익'과 실제 통장에 들어오는 '영업활동 현금흐름'이 크게 벌어지는 현상입니다. 장부에는 돈 번 것으로 잡혀 있는데 실제 현금은 없는 상태로, 매출채권·재고 과대계상처럼 '장부만 좋아 보이게 만드는' 분식의 전형적 흔적입니다.

이번 분석: 당기 순이익 793,321,203원, 영업활동 현금흐름 -6,269,083,927원으로 두 수치가 같은 방향을 가리키지 않습니다.

📉 **손익구조 급변 내역**
- [20260225] 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동
    매출액: -12.9%
    영업이익: — · 적자전환
    당기순이익: +89.6%

🔁 **최대주주 변경 상세**
[20260331] 최대주주변경
  변경전 → 변경후: (주)성진홀딩스 → (주)비앤피주성 외 1인 (17.91%)
  명칭 기준: 주식회사
  변경사유: 주식양수도 계약 체결 및 유상증자 참여로 인한 최대주주 변경
  지분인수목적: 경영권 참여
  인수자금: 자기자금 300억원

⚠️ 이 타임라인은 공시 제목 기반 자동 분류이며, 실제 상황과 다를 수 있습니다.