⏳ **이벤트 타임라인: 오르비텍** (046120)

🎯 **한눈에 보는 요약**
- 최근 365일 동안 위험 신호로 분류된 공시 22건이 20251031부터 20260824까지 이어졌습니다.
- 이 가운데 가장 많이 몰려 있는 단계는 자금 조달·자본 구조 변경이 몰려 있는 '진입기'로, 총 13건이 이 구간에 해당합니다.

아래 타임라인은 공시를 세 단계로 나눠 보여줍니다. 진입기는 자금을 끌어오거나 자본 구조를 바꾸는 움직임, 심화기는 경영권·지배구조가 흔들리는 움직임, 탈출기는 감사·수사·부실 등 위기가 드러나는 움직임입니다.

**[진입기] — 20251031 이후 13건**
  • 20251031  [CB/BW발행]  주요사항보고서(자기전환사채매도결정)
      ※ 발행이 아니라 사채 취득·매도·소각 건입니다
      → 전환사채나 신주인수권부사채에 관한 공시입니다. 발행이면 회사가 빚을 내면서 나중에 주식으로 바꿀 권리를 함께 파는 것입니다. 그래서 누가 받았는지에 따라 지분이 옮겨 가는 통로가 됩니다. 다만 되사기·소각·전환가액 조정도 같은 신호로 들어오니, 어느 쪽인지는 제목과 함께 표시되는 안내에서 확인하세요.
  • 20251031  [유상증자(배정방식 미상)]  주요사항보고서(유상증자결정)
      → 유상증자 공시입니다. 배정 방식은 제목만으로 확정되지 않아, 드러나지 않으면 '배정방식 미상'으로 둡니다. 제3자배정이면 기존 주주가 아닌 특정 상대에게만 새 주식을 줍니다. 경영권 이전이나 특수관계인 이익 제공의 통로로 되풀이돼 쓰인 자리입니다. 누가 인수했는지 원문에서 확인하세요.
  • 20251110  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20251120  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20251127  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20251218  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20251229  [경영권변동]  최대주주변경을수반하는주식양수도계약체결              
      → 합병·분할·사업 양수도처럼 회사 틀을 바꾸는 결정 공시입니다. 사업 범위와 주주 구성이 함께 바뀝니다. 정상적인 사업 재편도 많지만, 상대와 값에 따라 성격이 크게 갈립니다. 거래 상대가 누구이고 값이 어떻게 정해졌는지 원문에서 확인하세요.
  • 20251229  [유상증자(배정방식 미상)]  주요사항보고서(유상증자결정)
  • 20260122  [CB/BW발행]  주요사항보고서(자기전환사채만기전취득결정)
      ※ 발행이 아니라 사채 취득·매도·소각 건입니다
  • 20260130  [CB/BW발행]  전환가액의조정              
  • 20260313  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)
  • 20260710  [CB/BW발행]  전환가액의조정              
  • 20260824  [CB/BW발행]  주요사항보고서(전환사채권발행결정)

**[심화기] — 20251110 이후 9건**
  • 20251110  [양수거래(상대방 확인)]  주요사항보고서(타법인주식및출자증권양수결정)
      → 다른 회사의 주식이나 영업을 사들이기로 한 결정 공시입니다. 정상적인 사업 확장이 대다수입니다. 다만 상대가 계열사인지, 값이 적정한지, 외부 평가를 거쳤는지에 따라 성격이 크게 갈립니다. 이 신호 자체는 사실 안내이지 판단이 아닙니다. 상대와 외부 평가 여부는 `get_major_decision`으로 확인해 보세요.
      └ 거래 상대방: 홍성천 외 특수관계자 9인 (25,000,000,000원)
  • 20251229  [최대주주변경]  최대주주변경을수반하는주식양수도계약체결              
      → 회사의 최대주주가 바뀌는 공시입니다. 지배구조가 통째로 넘어가는 사건이라 뒤따르는 공시들이 성격을 말해 줍니다. 정상적인 인수도 많습니다. 자기 돈 없이 회사를 사는 무자본 인수도 이 자리에 옵니다. 새 주인이 인수 자금을 어떻게 마련했는지 원문에서 확인하세요.
  • 20260126  [양수거래(상대방 확인)]  타법인주식및출자증권취득결정              
  • 20260130  [메자닌 전환·행사]  전환청구권행사              
      → 전환사채 같은 채권의 권리가 실제로 행사돼 새 주식이 나온 공시입니다. 발행 결정이 '나올 수 있다'는 예고라면 이것은 '실제로 나왔다'는 기록입니다. 기존 주주의 지분은 그만큼 희석됩니다. 다만 행사 자체는 정상적인 계약 이행이고, 갚을 빚이 자본으로 바뀐 것이기도 합니다. 발행 때 전환가액보다 훨씬 낮은 값에 행사됐는지, 리픽싱 직후에 몰렸는지를 원문에서 보면 뜻이 분명해집니다.
  • 20260202  [메자닌 전환·행사]  전환청구권행사              
  • 20260225  [손익구조 급변]  매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동              
      → 매출이나 손익이 전년보다 30%(큰 회사는 15%) 이상 달라졌다는 공시입니다. 늘어난 경우와 줄어든 경우가 모두 들어오므로, 방향은 원문의 '증감비율'과 '흑자적자전환여부'에서 확인해야 합니다. 적자로 돌아선 해에 자본을 크게 건드리는 공시가 같이 나오는지 함께 보면 좋습니다.
  • 20260324  [메자닌 전환·행사]  전환청구권행사              
  • 20260331  [최대주주변경]  최대주주변경              
  • 20260402  [메자닌 전환·행사]  전환청구권행사              


━━ 자금유출·자산이전 상대방 확인 ━━
- [20260126] 타법인주식및출자증권취득결정
  → 거래상대방: (미확인) · 관계: 미확인
- [20251110] 주요사항보고서(타법인주식및출자증권양수결정)
  → 거래상대방: 홍성천 외 특수관계자 9인 · 관계: 외부 (-) — 250억원

━━ 타법인 취득 대상 확인 ━━
타법인 주식·출자증권 취득 2건 — 확인된 대상은 외부(각 실명·관계 표기), 계열·특수관계 취득은 미확인
- [20260126] 타법인주식및출자증권취득결정
  → 취득 대상: (주)제이에스링크(상장) · 관계: 외부 (-) — 120억원 · 자기자본 대비 19.7%
- [20251110] 주요사항보고서(타법인주식및출자증권양수결정)
  → 취득 대상: (주)파인테크닉스(상장) · 관계: 외부 (-) — 250억원 · 자기자본 대비 43.3%

━━ 이 기간에 등장한 CB/BW 인수자 ━━
이 인수자들은 전환사채·신주인수권부사채로 회사의 빚을 떠안은 쪽이며, 나중에 주식으로 바꿀 경우 새로운 주요 주주가 될 수 있습니다.
  • 한국투자증권 주식회사(본건 펀드 1의 신탁업자 지위에서) — 50억원
  • 제이에이밸류업1호조합 — 100억원
  (이 기간 CB/BW 공시 10건 중 최근 3건의 원문만 확인했습니다)

━━ 재무제표에서 함께 잡힌 이상 신호 ━━
2025 사업보고서를 전년과 비교해 보면, 공시 이벤트와 별개로 아래 항목이 이상 구간에 들어 있습니다.
  • **매출채권이 매출보다 훨씬 빠르게 늘고 있습니다**
    매출채권은 물건·서비스는 팔았지만 아직 돈을 받지 못한 외상값입니다. 매출이 그대로인데 매출채권만 급증하면 장부상 매출만 찍어놓고 실제 현금이 들어오지 않는 상태일 수 있어, 회계부정의 초기 신호로 꼽힙니다. 이 도구는 매출 대비 매출채권 비율이 전년보다 10%포인트 이상 커졌을 때 표시합니다 — 회계 기준이 정한 선이 아니라 이 도구가 정한 관찰 문턱입니다.

이번 분석: 이 비율이 전년 28.6%에서 45.2%로 +16.6%포인트 움직였습니다.
  • **재고자산이 매출보다 훨씬 빠르게 쌓이고 있습니다**
    재고자산은 창고에 쌓인 팔리지 않은 물건입니다. 매출은 비슷한데 재고만 늘어나면 실제로는 팔리지 않는데 생산만 계속하거나, 재고 평가를 높게 잡아 이익을 부풀리는 방식일 수 있습니다. 이 도구는 매출 대비 재고 비율이 전년보다 10%포인트 이상 벌어졌을 때 표시합니다 — 회계 기준이 정한 선이 아니라 이 도구가 정한 관찰 문턱입니다.

이번 분석: 이 비율이 전년 17.7%에서 37.8%로 +20.1%포인트 움직였습니다.
  • **순이익은 나는데 현금은 들어오지 않고 있습니다**
    회계장부상 '순이익'과 실제 통장에 들어오는 '영업활동 현금흐름'이 크게 벌어지는 현상입니다. 장부에는 돈 번 것으로 잡혀 있는데 실제 현금은 없는 상태로, 매출채권·재고 과대계상처럼 '장부만 좋아 보이게 만드는' 분식의 전형적 흔적입니다.

이번 분석: 당기 순이익 793,321,203원, 영업활동 현금흐름 -6,269,083,927원으로 두 수치가 같은 방향을 가리키지 않습니다.

📉 **손익구조 급변 내역**
- [20260225] 매출액또는손익구조30%(대규모법인은15%)이상변동
    매출액: -12.9%
    영업이익: — · 적자전환
    당기순이익: +89.6%

🔁 **최대주주 변경 상세**
[20260331] 최대주주변경
  변경전 → 변경후: (주)성진홀딩스 → (주)비앤피주성 외 1인 (17.91%)
  명칭 기준: 주식회사
  변경사유: 주식양수도 계약 체결 및 유상증자 참여로 인한 최대주주 변경
  지분인수목적: 경영권 참여
  인수자금: 자기자금 300억원

**이 리포트에 나온 용어**
- 전환사채 — 돈을 빌리면서 나중에 주식으로 바꿀 권리를 붙인 채권입니다.
- 신주인수권부사채 — 채권과 별도로 새 주식을 살 권리가 딸려 오는 회사채입니다.
- 전환가액 — 채권을 주식으로 바꿀 때 적용하는 주당 가격입니다.
- 제3자배정 — 기존 주주가 아닌 특정 대상에게 새 주식을 배정하는 증자 방식입니다.
- 특수관계인 — 최대주주·임원·계열사처럼 회사와 이해관계가 얽힌 상대를 말합니다.
- 희석 — 주식 수가 늘어 기존 주주의 지분 비율이 줄어드는 것입니다.
- 리픽싱 — 주가가 떨어지면 전환가액을 따라 내리는 조정입니다.

⚠️ 이 타임라인은 공시 제목 기반 자동 분류이며, 실제 상황과 다를 수 있습니다.